7月3日晚，复旦大学经济学院成功举办第3期复旦大学南土国际金融政策圆桌会，主题为“跨学科视野下的稳定币问题”。

复旦大学计算机与智能创新学院教授、数据安全与治理实验室主任韩伟力在会上指出，稳定币是基于区块链技术的数字资产，融合了加密货币的跨境流通效率与法定货币的价值稳定性，本质是法币的数字化映射符号，通过区块链智能合约实现全流程管理，发行量不受天然限制，区别于比特币等加密货币的总量约束。

韩伟力表示，稳定币在当前市场形成法币质押型、加密资产质押型和算法调节型三类主流模式。法币质押型以USDT、USDC为代表，前者因资产透明度不足常受争议，后者遵循美国监管框架；加密资产质押型如MakerDAO的DAI，以ETH 等虚拟货币为抵押品，抵押率通常超过150%；算法调节型通过智能合约动态调整供需，但2022 年UST脱锚事件暴露了纯算法机制的脆弱性。

在监管方面，全球范围内，欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）于 2024 年12月31日落地，美国《GENIUS法案》和中国香港《稳定币条例》也相继推出，标志着稳定币从“野生”发展阶段进入“圈养”的合规时代。然而，稳定币监管仍面临诸多技术难点，包括区块链上匿名身份识别、资金流向追踪、交易合规性以及跨链跨国协调等问题。

展望未来，稳定币发展将呈现监管与创新协同、技术融合深化和市场格局重塑三大趋势。监管与创新协同方面，合规化将推动稳定币助力实体经济，在供应链金融、跨境贸易结算等领域发挥作用；技术融合深化体现在隐私计算、监管科技等技术与稳定币管理和经济的融合度不断提高；市场格局重塑方面，头部机构凭借技术与资本优势将主导市场，小型发行方面临较高合规成本。

以下为发言人实录（已经发言人审定）：

稳定币是基于区块链技术的数字资产，其核心特征在于融合了加密货币的跨境流通效率与法定货币的价值稳定性。从技术本质看，稳定币并非货币本身，而是法币的数字化映射符号，其发行量不受天然限制（区别于比特币 2100 万枚的总量约束），通过区块链智能合约实现“发行 - 流通 - 赎回”的全流程管理。

另外，稳定币具有法币的稳定性。稳定币主要的作用是作为交易媒介和支付手段，以及价值储存。事实上在交易所里面，稳定币的利息蛮高的，有8%左右，超过了美元的储蓄价值。

稳定币的发展可追溯至2014年泰达币（USDT）的诞生，其初衷是解决区块链环境下法币与加密货币的交易壁垒。后面的稳定币开始利用抵押，有的是美元资产，有的是虚拟币，例如MakerDAO的DAI就是用虚拟资产做抵押的。

2022年的时候，UST出现了非常重大的“脱锚”事件。脱锚是指美元价值，一个UST原本对应的是一美元，但它在短短几天的时间里面，锚定价格从一美元变成0.05美元，导致了市场的信心崩盘。

最近，美国和中国香港地区推出了两部法案：一部是美国《GENIUS法案》、还有香港《稳定币条例》，引爆了大家的关注。之前，还有欧洲的《加密资产市场监管法案》（MiCA法案），也对稳定币提出了一个设想。

有了监管，相当于给稳定币发“准生证”。以前都是“野生”的。这是相当于是“圈养”了。国家主权认可这件事情。主权认可稳定币的存在，这就给大家带来了很多丰富想象。

当前市场形成三类主流模式：

法币质押型（如 USDT、USDC）：以美元资产作为储备，1:1 锚定法币价值，其中 USDT 因资产透明度不足常受争议，而 USDC 遵循美国监管框架；

加密资产质押型（如 MakerDAO 的 DAI）：以 ETH（以太坊） 等虚拟货币作为抵押品。通常以太币或者是加密资产做抵押的话，抵押率要高于150%。也就是一百五十块钱，可以铸造出一百块的稳定币。这是智能合约可以设置的。

算法调节型：通过智能合约动态调整供需（铸造 / 燃烧机制），一个符号对应着一美元，如果这个符号对应的是0.99美元的时候。我就从这个符号集抽离一部分。那么它供应量缩小了，利用供需调节，我把价格拉上去。如果它超过了一美元，比如说1.01美元了，那我就扩大供应量，就把它降下去。中间利用套利机制，就可以确保它可以既有供应，又有抽离。但 2022 年 UST脱锚事件暴露了纯算法机制的脆弱性。因为它碰到了既无法铸造也无法注销的场景。当它价格下降的时候，它没法注销。当时要注销的话，取决于另外一条链的价格。两边价格同步下降，形成了“死亡螺旋”。

如何把稳定币映射到区块链上？这是大家比较关心的问题。因为大家平时看到的都是一个符号。

以ETH（以太坊）加密货币抵押型的稳定币变成了USDT为例。