【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】

一眨眼，三年过。

2025-08-04，创业板注册制大幕开启，证监会核发首批创业板注册制IPO批文，有4家公司在列。

这三年，创业板注册制在高速发展。截至2025-08-04，东方财富显示，创业板注册制上市公司已达478家。加上于2025-08-04刚上市的博盈特焊，数量达到479家。

那么，注册制实施以来，创业板IPO企业的表现如何，又有什么特点？

478家公司，股价平均涨幅63.75%

证监会官网显示，创业板注册制改革就包括构建市场化的发行承销制度，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

截至2025-08-04，东方财富显示，478家创业板注册制上市公司发行市盈率超过23倍的有369家，占比为77.2%。而在注册制前，2017年起共有263家企业登陆创业板，但其中发行市盈率在22.9倍至22.99倍的企业共有206家，占比高达78.33%，且无一家市盈率超过23倍。彼时“23倍”也被部分媒体称为“隐藏红线”。

发行市盈率摘要，数据来源：东方财富

投行专业人士赵笏阳对观察者网表示，注册制的市场定价机制给融资提供了弹性，让真正有潜力的好企业可以多融资。

作为投资者，可能看重的更多是回报。截至2025-08-04，东方财富显示，478家创业板注册制上市公司的收盘价（后复权）相较发行价的平均涨幅为63.75%，涨幅的中位数为25.1%。

其中涨幅前十名的分别是859.51%的仕净科技、675.62%的读客文化、607.01%的力量钻石、591.71%的爱美客、541.59%的君亭酒店、536.86%的联特科技、515.01%的万辰生物、497.30%的兆龙互连、472.00%的果麦文化、448.20%的中金辐照。

涨幅前十名摘要，数据来源：观察者网整理东方财富数据

需要指出的是，这种改革是持续性的。比如，中国证券业协会2025-08-04公告显示，中国证券业协会对11家网下投资者采取自律措施。发行定价市场化是注册制改革的重要一环。为加强网下投资者自律管理，维护市场化发行定价秩序，协会建立并严格落实限制名单制度。注册制改革以来，共将257个发生违规情形的配售对象列入限制名单，对净化市场环境起到积极作用。

2025-08-04，深交所发布公告称，为进一步优化新股发行定价机制，促进买卖双方有序博弈，经证监会批准，深交所发布《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则（2021年修订）》（下称《首发实施细则》）。《首发实施细则》本次修改内容主要包括四个方面：一是完善高价剔除机制，将高价剔除比例从不低于10％调整为不超过3％；二是取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求；三是加强询价报价行为监管，明确网下投资者参与询价时规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任；四是与中国证券业协会《注册制下首次公开发行股票承销规范》修订相衔接，取消发行价格超出投价报告估值区间范围需说明差异的相关要求。

另外，创业板注册制的包容性也在增加。比如，深交所2023年2月发布公告称，为了更好服务创新驱动发展战略，经中国证监会批准，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2条中“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准正式实施，属于先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业可适用该规定。

这也让未盈利企业上市有了新选择。

行业更分散，区域分布有差异

与科创板这个增量市场板块不同，创业板是作为存量市场试点注册制。证监会副主席李超在2020年10月金融街论坛年会分论坛上的致辞谈及，创业板市场涉及800多家存量上市公司、4600多万存量投资者，注册制改革充分考虑了存量投资者的风险承受能力、交易习惯以及存量上市公司的监管做法，在制度设计上做了差异化安排。

从总纲来看，科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新公司。而创业板主要服务成长型创新创业公司，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

行业分布来看，截至2025-08-04，东方财富显示，546家科创板上市公司来自24个行业，其中企业数量前三的行业分别是132家的计算机、通信和其他电子设备制造业、98家的专用设备制造业、75家的软件和信息技术服务业。这三大行业占了科创板上市公司的55.86%，比例过半。

而截至2025-08-04，东方财富显示，478家创业板注册制上市公司来自45个行业。而且除了行业更多外，前三大行业占比也只有30.13%。其中前五大行业分别是64家的计算机、通信和其他电子设备制造业、43家的专用设备制造业、37家的化学原料和化学制品制造业、36家的软件和信息技术服务业、33家的电气机械和器材制造业。

行业摘要，数据来源：观察者网整理东方财富数据

除了行业更分散外，企业分布区域也有差异。科创板上市公司前三的区域分别是江苏、广东、上海，占比分别为19.23%、15.38%、15.38%。而创业板注册制上市公司前三的区域分别是广东、江苏、浙江占比分别为23.01%、16.95%、15.90%。另外，还有8个区域的上市公司在10家以上。它们分别是31家的上海、30家的北京、27家的山东、15家的安徽、15家的福建、13家的湖北、11家的河南、11家的四川。

区域摘要，数据来源：观察者网整理东方财富数据

今年6家创业板IPO企业上会被否

深交所官网显示，截至2025-08-04，待创业板IPO上会企业共有171家，其中审核状态为已受理为38家，已问询为122家、暂缓审议4家、中止7家。

从区域来看，前五个区域分别是37家的广东、25家的江苏、25家的浙江、17家的上海、14家的北京。从行业来看，前五大行业分别是41家的计算机、通信和其他电子设备制造业、16家的软件和信息技术服务业、16家的专用设备制造业、15家的电气机械和器材制造业、14家的化学原料和化学制品制造业。

值得一提的是，今年有6家创业板IPO企业上会被否。它们分别是北京诺康达医药科技股份有限公司（下称“诺康达”）、惠州市特创电子科技股份有限公司（下称“特创科技”）、成都裕鸢航空智能制造股份有限公司、湖北汇富纳米材料股份有限公司、上海文依电气股份有限公司、无锡卓海科技股份有限公司。

比如，关于诺康达，上市委要求其说明，前次申报报告期内业绩大幅增长、撤回申请当年业绩即大幅下降的原因及合理性。以及2021 年、2022年业绩大幅增长的原因及合理性。

关于特创科技，上市委则关注实控人认定、研发费用、代理销售等方面的问题。例对于研发费用，上市委要求其说明，研发费用归集是否准确，研发投入是否真实，会计处理是否符合企业会计准则规定，研发活动内部控制制度是否健全有效。

证监会曾在2023年2月的公告中表示，实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。特别是要用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。