观察员
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杨长江：美国很少讨论一个问题，如果中国也推出稳定币会怎样？
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杨长江复旦大学国际金融研究中心主任
最后更新: 2025-08-04 00:37:05观察者网：这里我补充两个问题，现在全球除了中国以外的大多数国家都面临通胀压力。美元稳定币的发行是否会加大全球通胀压力并对美元等法币的合法性造成挑战？此外，近年来，中美利差一直是中国金融政策的主要约束之一，中国企业在在岸市场持有稳定币，是否会加剧企业利用息差进行套利的行为？
杨长江：关于第一个问题，相关挑战和其所带来的后果都很突出。在一些国家，出于防通胀的考虑，持有稳定币已经较为普遍。
但是真正对美元形成替代的并不是稳定币，因为大多数稳定币本身是锚定美元的。如果美元贬值，稳定币也会跟着贬值。真正对美元构成替代的是比特币与黄金。比特币数量有限，法币供应是无限的。
近年来的全球通胀背后，其实是这些年对纸币、对信用货币本位的控制逐渐失效。全球在过去十多年中已经在信用货币领域失守了两次原则和底线，一次是2008年金融危机期间，为了防范当时的金融风险，随后美国等国实行了极为宽松的货币政策，这算是第一次大的失守。第二次是应对新冠疫情危机，这一次失守某种程度上比第一次还要严重。
如果说稳定币是数字法币，那么比特币就是数字黄金。比特币数量有限，决定了它可以对冲纸币的无限发行。所以在这样的情况下，你可以看到比特币价格不断创新高，这背后就是现实世界货币超发带来的后果。这也是对美元信用的某种对冲。
至于在岸稳定币可能带来的息差套利问题。从现实的角度看，现在利用传统金融体系进行套利的问题已经非常普遍，相关研究也很多。中国尽管存在资本管制，但在全球化和金融开放的大背景下，资本流动其实不可能完全阻断。本币与外币之间仍有诸多互通渠道。
前些年，各种资金尽量转换成人民币，就是为了借助人民币升值和中国高利率优势实现套利。现在很多资金则试图换成美元，继续套利。这些年来，这类套利行为一直存在。
2021年尼日利亚就发行了自己的零售型央行数字货币“电子奈拉”（e-Naira）
而随着稳定币的推出，稳定币套利也会持续存在。如果中国不推出人民币稳定币，那么套利空间依旧会存在，且资金会更有动力转为美元。如果推出人民币稳定币，至少给了大家一个新选项，让各国企业出于对贸易的需求以及保值动机，持有人民币稳定币。
现在市场上只有美元稳定币，其他国家没有选择。但是如果人民币稳定币能成功发行，就为其他国家提供了选择的可能。“天下苦美元久矣”，既然美国问题很多，那我们就不能只批评美国又不给别人选项，否则就会自相矛盾。
所以我个人认为发行人民币稳定币是一项战略性举措，不应该受一时一地、某分某刻的宏观数据和利率高低影响。从战略上看，我们要为全球提供一个新的安全资产，这个资产应当以中国国债为底层资产。我们要为世界提供这种可能性，让大家逐渐习惯和认可中国官方支持人民币稳定币的试点。这样做会形成具有中国特色的数字货币产品。
目前美国在金融领域的确有优势，但中国有中国的优势，不要低估中国，不要低估自己。从中美贸易战可以看出，美国的霸权已经出现裂纹。在这种情况下，更应该珍惜当下的时机、提前布局、做好准备。
中国在全球一直是以重规则、重情谊、重视“穷兄弟”的负责任大国形象而出现，所以看好中国，怎么可能不看好人民币？怎么可能不看好中国国债？怎么可能不看好人民币稳定币？
所以我觉得当前金融领域的对决，本质上是信心的对决。稳定币只是技术层面的事情，在技术层面我们不能缺席，不要妄自菲薄，不要在尚未开始时就认为自己做不到，也不要轻易关门拒绝。或许一切都会比预想中发展得更快。
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